事务：2025年公司实现停业收入73。77亿元，同比增加19。49%；归母净利润16。89亿元，同比增加49。89%；扣非归母净利润16。71亿元，同比增加44。62%；加权平均ROE同比提高2。35pct，至7。66%。

　　现金流稳健增加，分红比例32%。2025年，公司运营勾当现金流净额46。23亿元，同增19。9%。2025年现金分红（包罗半年度已分派的现金盈利）5。40亿元（含税），分红比例32%，截至2025/12/31，公司资产欠债率54。61%，财政布局优良。

　　业绩大增，抽水蓄能投产放量&调峰水电来水优异。2025年公司实现停业收入73。77亿元，同比增加19。49%；归母净利润16。89亿元，同比增加49。89%。2025年，1）抽水蓄能：实现停业收入45。33亿元，同比+9。3%，毛利润19。84亿元，同比+8。3%，毛利率43。78%，同比-0。4pct。2025年梅蓄二期、广西南宁两座抽蓄电坐建成投产，新增拆机240万千瓦，正在建抽水蓄能电坐8座，总拆机容量960万千瓦。梅蓄一期参取现货市场贡献增量收入，抽蓄收入沉回增加轨道。同比+42。2%，毛利润16。27亿元，毛利率70。0%，同比+9。3pct。2025年，调峰水电发电量冲破120亿千瓦时，鲁布革水电坐、生成桥二级平安满发155天，发电量及满发均创汗青新高，量价齐升驱动利润高增。3）新型储能：实现停业收入3。57亿元，同比+28。6%，毛利润0。86亿元，同比+27。5%，毛利率24。08%，同比-0。2pct。2025年，海南临高储能项目（20MW/40MWh）、湖南中南水泥厂配储项目（5。1MW/14。7MWh）投产带动营收增加，截至2025/12/31，公司投运总拆机容量冲破1500万千瓦。

　　盈利预测取投资评级：考虑项目投产节拍取调峰水电来水环境，我们上调26-27年归母净利润从13。9/15。2亿元至17。4/18。1亿元，估计28年归母净利润19。4亿元，对应PE为26/25/23倍（2026/3/31），稀缺电网侧储能平台，维持“买入”评级。

　　调峰水电规模不变，新型储能多点冲破。截至2025/12/31，公司正在运调峰水电拆机总规模203万千瓦，新型储能累计拆机65。42万千瓦/129。83万千瓦时，新型储能板块，云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储三座电坐投产，新增液流电池手艺的丽江华坪储能项目开工，中卫储能项目完成投标，实现沙戈荒地域大型储能项目结构冲破。