7月17日，中国证监会披露《关于袁记食物集团股份无限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全畅通”存案通知书》。这意味着，袁记食物已拿到证监会的“放行条”，赴港上市迈出主要一步。然而，存案获批五天前，袁记食物的初次港股IPO申请已因满6个月未完成聆讯而从动失效。7月30日，袁记食物从头向港交所递交招股书，弥补了截至2026年5月31日的运营数据。拿到“放行条”，并不料味着袁记食物能够顺势推开本钱市场的大门。2025岁暮，港交所取证监会发函，强化上市申请审核监管。正在此布景下，巴奴暖锅、老乡鸡、比格披萨等餐饮企业的港股IPO申请，均因超出六个月而失效。现阶段，相较简单的规模扩张，本钱市场更关怀IPO企业的增加质量。以袁记食物为代表的餐饮企业虽然业绩稳步攀升，但门店创见效率、加盟商收益、供应链管理等维度存正在不小的裂痕，很难不被本钱市场隆重对待。袁记食物也次要通过向加盟商供货创收。招股书显示，截至2026年5月31日，袁记食物共具有4754家加盟店，占比高达99。6%。近年来，袁记食物来自加盟店的收入占比均超90%。正由于公司的业绩取加盟店的数量互相关注，为了展示较强的成长性，过去几年，袁记食物积极铺设门店。招股书显示，2023年-2025年，袁记食物门店数从3141家增加至4502家，增幅高达43。33%。得益于此，袁记食物的业绩稳步攀升。2023年-2025年，袁记食物营收别离为20。26亿元、25。61亿元、27。95亿元；经调整净利润别离为1。79亿元、1。8亿元、2。62亿元。2023年-2025年，袁记食物门店GMV从47。72亿元增加至66。62亿元，增幅为39。61%，低于门店数量增速。同期，袁记食物每间门店每日平均GMV从5394。4元降至4687。6元，跌幅为13。09%；每单平均GMV由26。1元降至22。5元，下降13。79%。虽然客单价一走低，但袁记食物并未俘获更多消费者。连系GMV和平均客单价数据倒推，2023年-2025年，袁记食物店均日订单量别离约为207单、203单和208单，几乎原地踏步。由此来看，袁记食物的业绩增加，次要依赖门店规模扩张，而非单店运营效率提拔。问题正在于，饺子云吞市场需求存正在天然上限，袁记食物的门店数量不成能无尽头地增加。诸多餐饮企业之所以采纳加盟模式，次要是由于能够将前期筹备、门店运营、人员办理等沉资产使命推给加盟商。只需门店数量不竭增加，餐饮企业即可通过向加盟商发卖食材、设备博取亮眼的业绩。不外加盟模式良性运转有一个前提——餐饮企业需为加盟商留出脚够的利润空间，使海量加盟商能够正在合作激烈的市场中存活下去。如前文所述，跟着门店规模扩张，袁记食物的客单价正一走低。正在此布景下，袁记食物线下门店的盈利能力不甚抱负。2023年-2025年以及2026年前五个月，袁记食物曲营店毛利率别离为-7。5%、-19。6%、-4。2%以及-10。1%。虽然曲营店取加盟店的成本布局分歧，但曲营端盈利能力承压，也从侧面反映出袁记食物线下运营模子面对不小的挑和，加盟商大概也难以赔取可不雅的收益。袁记食物并未正在招股书中细致披露加盟店具体的盈利表示，不外透过关店数据，能够一窥加盟商面对的压力。招股书显示，2023年-2025年，袁记食物加盟店闭店率别离为4。1%、8。13%和5。5%。2026年前五个月闭店率为2。45%，简单年化约为5。89%。2025年以及2026年前五个月，袁记食物封闭的门店几乎全数系加盟商自动退出。因为采纳加盟模式，袁记食物对线下门店的管控力度无限。面临庞大的压力，每年不但数百家加盟店倒下，还有诸多加盟商为本身的好处，选择冲破食物平安红线月，食用过程中发觉一条长约3厘米的蚯蚓。最后，商家仅情愿退还14元餐费。跟着激发争议，涉事门店暗示情愿补偿500元。现实上，这并非袁记食物初次出食物平安问题。正在消费者办事平台黑猫赞扬以“袁记”为环节词检索，能够发觉约1500条赞扬，袁记食物涉及办事立场差、呈现异物、存正在异味等问题。招股书显示，公司创始人袁亮宏间接持有袁记食物22。23%股份，并通过袁记投资及四个持股平台节制60。31%的表决权，合计表决权达82。54%，为公司控股股东。招股书显示，2023年-2025年以及2026年前五个月，袁记食物取觅元持股六家企业联系关系买卖金额别离为4134万元、5497万元、5806万元以及2472万元。2026年-2028年，六项买卖的年度上限合计别离为9700万元、1。22亿元和1。28亿元。另一方面，袁记食物但愿本钱市场为其供应链能力订价，必需先规定供应链的价值鸿沟。本钱市场能够接管家族节制，却很难为利润归属恍惚的贸易模式领取溢价。